中欧基金：行业估值差距将持续缩小

鬼鬼哒

沪深300上扬1.78%，上证综指上扬2.04%，深证成指上扬0.71%，创业板指上扬1.47%；有色金属、采掘及国防军工板块上扬。第一个上涨的是有色金属(+6.04%)，主因是经济前景良好，明年进一步复苏的确定性很高；第二个上涨的是采掘(+4.40%)，主因是经济前景良好，与有色相结合；第三个上涨的是国防军工(+4.33%)，主因是“十四五”计划对军费开支提出更高的要求。
中欧视角：
随着上周辉瑞、国药和Moderna等疫苗的再次升级，疫苗对市场的刺激作用已经减弱，全球市场逐渐进入震荡。偏长股在医药、电子、计算机等板块明显跑输指数，有色、采掘等周期股继续跑赢。交易偏好由创业板转向主板，反映了A股市场风格切换的持续性。近来无风险利率持续上升，经济基本面强劲的复苏动力与全球经济复苏预期，以及年末机构调仓需求三重共振，成为近期风格切换的主要推动力。鉴于上述三大因素短期内仍将存在，A股风格转换预计仍将持续，短期行业估值差距有望继续缩小。尽管权重股指数上扬，但A股资金面整体仍处于低迷状态，国债收益率持续上扬，信用债市场风险依然存在，这些因素将使A股短期仍陷于区间震荡之中。尽管这周成长股出现了不同程度的反弹，但受风格、流动性和利率走高的影响，其反弹的持续性可能偏弱。
建议的配置：
短周期内A股行业轮动节奏可能会更多地跟随机构的仓位配置差异和对供需缺口的预期，也就是说，在第三季度末，资金相对配置较多的银行板块，以及供需偏紧的细分化工和有色金属中的小金属类，有望引领市场。由于A股成交额低于日均万亿元水平，资金对机构调仓换股的承接力度偏弱，成长股短期可能会跑输指数，这也是四季度以来A股成长股龙头频繁“跳水”的原因之一。鉴于未来成长性较高，若在风格转换期A股消费、科技和医药龙头的高估值问题得到进一步缓解，则近期成长股龙头也有望出现中长期买进点。
在债市方面，证监会周五对华晨相关主体展开调查，以及周末对债市波动表态，均强调地方政府应守土有责，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，保持合理流动性充裕，本周债市或有转机，但永煤事件给实力较弱的国有企业带来的重定价并未完全消失，利率债的修复速度将比信用债更快。