推进证据战略:在持久战中把握“十四五”计划的亮点

皇明韵

我们2020年的战略“拥抱权益时代”和“四方”为2020年的市场定下了基本基调。有节奏地从4月份开始

，蓝筹股设台、成长唱戏等一系列报道强调看好市场，上证综指实现20%涨幅，成长型企业市场指数实现

50%涨幅。7月初“降坡、加长时间”、“持久战”等。表明市场进入震荡期。
以特朗普为代表的美国高级官员被疫情感染，欧洲爆发第二次疫情，美国全面刺激计划被搁置转向小规

模，美国大选的不确定性、美股的高度波动性等外部因素仍是10月份a股市场波动和不确定性的主要来源

。对中国来说，制造业和服务业的数据进一步验证了中国经济仍在持续复苏，这将有助于促进上市公司

第三季度的正增长。十九届五中全会十四五计划在即，相关产业有望迎来催化。
近期，整体市场仍保持横向波动，外部扰动，内部条件有利，难以发现惊喜，风险较低。在这个过程中

，我们将在“十四五”计划和第三次季度报告中积极布局繁荣向上的方向。外部因素逐渐消退，内部能

量积累后，a股有望东山再起。中长期来看，a股和中国资产的利好趋势没有改变，布局有所波动，牛的

成长有所巩固，中心有所上升，趋势没有改变，权益时代有所珍惜。
美欧疫情复发，美国刺激计划搁浅，全球经济复苏堪忧。最近欧美市场有较大调整，主要来自市场对美

国高管和欧洲二次疫情的担忧。其次，美国9月制造业PMI为55.4，预期值为56.4，之前值为56。9月份的

数据略低于预期和上月。叠加特朗普在社交媒体上表示，他已经暂停了所有刺激方案的谈判，在赢得选

举之前不会签署任何刺激方案。我只愿意说一些有针对性的小规模计划，比如250亿美元的航空行业薪酬

援助，1350亿美元的小企业薪酬保障计划。这使得全球市场质疑经济复苏，尤其是美国经济复苏的可持

续性。
制造业和服务业的国内经济继续复苏，重点是“十四五”计划。制造业高频数据显示，9月份PMI为

51.5%(环比+0.5%)，非制造业PMI为55.9%(环比+0.7%)，综合PMI为55.1%(环比+0.6%)。国内经济复苏相

对强劲，供需共振是当前基本面运行的基本特征。与8月份相比，15个制造业子行业PMI中，9个反弹，1

个稳定，5个下跌。汽车、电机、计算器、通信、电子设备等高科技制造业保持高度繁荣，制造业繁荣全

面恢复和蔓延，经济弹性较强。文化体育旅游部数据中心从服务业角度预测，国庆假期前7天，全国将接

待国内游客6.18亿人次，实现旅游收入4543.3亿元。与2019年7.82亿国内游客相比，6498亿元旅游收入

略有下降，服务业复苏仍在继续。
其次，从政策展望来看，10月底召开的十九届五中全会有关“十四五”的产业政策值得投资者关注。1)

在能源安全领域，增加风能、光伏等新能源的应用维度。2)“卡脖子”领域的科技竞争，比如半导体、

软件设计、高端设备等等。3)在内循环和内外循环、内需增长、新型城镇化、经济圈建设、户籍制度改

革以及要素市场化改革等方面。在内外双循环中，沿着对外开放、吸引外资、促进中国经济转型升级的

方向，可能会给投资者带来机遇。4)以新冠肺炎肺炎疫情为契机，欢迎在医疗基础设施建设和公共卫生

方面给予产业政策支持。
1)周期性制造，把握补货和经济复苏主线。随着经济从通缩转向基本面复苏，部分行业进入补货周期，

尤其是中游原材料和工业品，如化工、机械、建材、有色金属、汽车、造纸等，目前处于库存周期底部

区域。“量”和“价”同时上升的PPI提升+库存补货的模式是提高这些品种利润的较好阶段。
2)科技成长型阶段的芯片供应压力大，要选择和把握芯片的合理布局方向，比如光伏新能源、军工、“

十四五”的效益方向。1)7月中下旬以来，科技创新板解禁3000多亿元，增加了市场的芯片供应量。2)蚂

蚁金服可能上市。3)10月底，科技创新局第二轮解禁，1000多亿元。在这些周期性的芯片供应高点被消

除后，叠加已经调整了几个月，科技的成长有望迎来下一阶段的机会。在目前的位置上，从结构和局部

性出发，光伏、军工等优质子赛道，周期性向上繁荣的成长股，年中报告业绩明显的提升方向，芯片结

构的合理布局值得特别关注。其次，“十四五”有望受益，欢迎双升的方针和根本方向也可以重点关注

。科技大创新的机遇依然是主线。